一、 元気森林爆火引发 “代糖”潮流
最近饮料界新秀元気森林赚足了眼球，先是在618购物狂欢节击败可口和百事，蝉联天猫饮品品类的销售冠军。
而后又传来消息，元気森林即将完成新一轮融资，估值20亿美元。从创立到估值过百亿，元气森林仅用了4年，元気森林以摧枯拉朽之势攻城略地的背后，是年轻人的生活方式向“啤酒杯里泡枸杞”等“佛系养生”转变。
据益普索调查报告显示，在购买食品饮料时，76%的24—40岁消费者会关注无糖、无添加等健康相关信息。从发达国家经验看，随着收入提高，国民的肥胖率逐步提升，无糖饮料消费也会随之提升。
根据中信证券研究报告引用的数据，发达国家的无糖饮料消费占比普遍超过30%，而目前全球无糖饮料占比约22%，远高于国内水平。
可以预测，无糖饮料必将是国内的新风口。而无糖甜味剂作为无糖饮料的必需原料，必将迎来更大发展。
二、“代糖”的三种路线，天然甜味剂潜力最大
国内无糖饮料消费比例较低，但中国却是全球最大的无糖甜味剂生产国，中信证券研究报告显示全球约77%的无糖甜味剂是在中国生产。
目前“代糖”共有三种路线：
第一种路线是使用化工技术合成甜味剂，糖精、甜蜜素、安赛蜜、阿斯巴甜、三氯蔗糖以及纽甜都属于人工合成的甜味剂。
第二种路线从植物中提取自然界中的天然甜味剂，常见的有甜菊糖苷、罗汉果甜苷等。
第三种路线介于前两者之间，通过生物或化工技术，对糖类进行改造，生成具有甜味但热量很低的糖醇，常见的有木糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇等。
合成甜味剂应用最广泛，天然甜味剂潜力最大
化学合成甜味剂甜度高、产量大、成本低，在食品饮料领域获得了最广泛的应用。如果有查看饮料配料表的习惯，可以发现安赛蜜、阿斯巴甜、三氯蔗糖等合成甜味剂已经成为了饮料界的常客。
人工合成甜味剂的应用虽然改善了糖类造成的肥胖、糖尿病等健康问题，但却又带来了新的健康隐患。过量摄入糖精、甜蜜素、安赛蜜等人工合成的甜味剂，可能会对人体的肝脏、血液系统、神经系统等造成损伤。
国外从上世纪80年代起，就掀起了“回归自然”、“绿色消费”的潮流。因此在甜味剂行业，除了存在无糖甜味剂替“代糖”类的趋势，还存在着天然甜味剂和半天然甜味剂替代人工合成甜味剂的趋势。
元気森林选用了葡萄糖发酵得到的赤藓糖醇，相比合成甜味剂安全性更高，因此能够在可口可乐、百事、农夫山泉等巨头的夹击中脱颖而出。
但糖醇也并非完全健康，由于糖醇甜度偏低，导致用量远超其他甜味剂。糖醇不易被人体吸收，每天摄入量应控制在人体耐受量之下，食用过量会引起腹泻等症状，长期大量食用会损害胃肠健康。
相比之下，甜菊糖苷等天然甜味剂的优势更加突出。天然甜味剂是在自然界中生成，更加安全可靠。同时，甜菊糖苷等天然甜味剂的甜度高，在食品中添加少，对人体肠胃影响小。
除此之外，甜菊糖苷等天然甜味剂的价甜比（产品单价比产品甜度，选蔗糖甜度为标准值1）比糖醇类添加剂更优优势，下游企业更有动力选择。
因此，在“代糖”的三条线路中，我们最看好甜菊糖等天然甜味剂的发展前景。
三、晨光生物有望成为天然甜味剂领军企业
根据中国医药保健品进出口商会的数据，2019年全国甜菊糖苷出口额达到2.7亿美元，可估算出全球甜菊糖苷市场规模约5亿美元，并有望发展在2025年达到10亿美元。
纵观国内天然甜味剂生产企业，晨光生物最有希望成为行业龙头。
晨光生物专业从事植物提取行业，由辣椒红色素起家，产品种类现已拓展至4大类，80多个品种。晨光生物的辣椒红色素、辣椒精、叶黄素的产量位居世界第一，未来计划打造十个世界第一的品种，甜菊糖苷正是公司重点打造的十个品种之一。
我们看好晨光生物的原因有四点：
规模化生产优势
晨光生物是全球植物提取行业的领军企业，年加工植物原料数十万吨。多品种、规模化生产形成明显的规模效应，实现边际成本递减。并通过自动化、智能化生产，推行“黑灯工厂”，降低了人工、制造成本。
原材料组织能力
天然甜味剂是从植物中提取，规模化生产的前提是拥有充足的原料。晨光生物拥有在全球范围采购优质原料和发展种植基地的成功经验。晨光生物对甜叶菊采购实行“农户+政府+企业”的基地采购模式，在选种、种植环节即介入农户种植过程，在植物生长、采摘、收购过程中严格控制原材料品质。据媒体报道，晨光生物今年在曲周发展甜叶菊种植10000多亩，能够保障优质原料稳定供应。
科技研发积累
晨光生物每年坚持大额研发投入，2019年研发投入1.85亿元,占营业收入比重达到5.66%，在食品饮料和农产品加工上市公司中位列前三。多年持续研发投入，使得晨光在新产品研发、提取工艺、装备制造、产品品质等方面积累了明显的优势，曾获得两个国家科技进步二等奖，数十个省部级科技奖，被发改委、科技部等部门认定为国家企业技术中心，打造了坚实的技术壁垒。在甜菊糖产品开发上，晨光生物已获得8项发明或实用新型专利。
多种类综合提取
晨光生物把“吃干榨净”理念用于产品开发及生产，实现多种类提取物综合利用。以辣椒为例，过去植物提取企业仅从辣椒中提取红色素，晨光生物通过技术研发，率先实现色素与辣素同时提取，一举成为辣椒提取行业的霸主。在甜叶菊提取上，通过创新技术路线，不仅提取出甜菊糖苷，还提取出一种替抗产品di-CQA，能够进一步降低产品的综合成本。
晨光生物作为世界天然植物提取领军企业，已建成甜菊糖产能超过1000吨，并计划在新疆投资1.07亿元新建1000吨产能的甜菊糖生产线，甜菊糖产品已实现规模化销售。随着人民健康意识的增强，天然甜味剂行业已经迎来风口。携原材料控制优势、生产工艺及技术优势、规模化生产优势、成本领先优势，晨光生物的甜菊糖品种有望实现快速发展，并会在“代糖”产业中占据重要地位。
